随着阿里巴巴上市的逼近，支付宝问题正逐步画上句号。

阿里巴巴最新招股书显示，包括大股东阿里巴巴和支付宝等在内的权益各方，已就支付宝回报问题，达成新的框架协议。相比原来简单的一次性回报，新协议首次提出， ，阿里巴巴在条件允许的情况下，可以继续分享小微金融服务利润，或者获得后者33%股权。

这也就意味着，“支付宝”终于从与阿里协议中解绑，而阿里巴巴获得最终回报，也将突破原来60亿美元上限，起步规模就达到90多亿美元。

90多亿分手费

支付宝“分手费”又攀升了。

8月12日，阿里巴巴进一步更新招股说明书，宣布阿里巴巴、软银、雅虎、马云、支付宝和小微金融服务等各方，已经达成了新的框架协议，2011年版协议将废止；历时3年的支付宝问题，被转移到了“小微金融服务”的框架之下。

此前2011年，为了解决“支付宝转移”问题，阿里巴巴与大股东雅虎、软银等达成补偿协议，约定每年将支付宝49.9%的税前利润，以知识产权许可和技术服务费的名义，支付给阿里巴巴，此外，如果支付宝IPO，阿里巴巴将获得37.5%的市值回报，回报价值区间在20-60亿美元之间。

根据新的协议，补偿回报的主体，将从原来的支付宝变为“小微金融服务集团”。小微金融服务目前是与阿里巴巴集团(上市)、菜鸟网络平行的阿里系三大集团之一，包含了支付宝、天弘基金、招财宝、众安在线、中小企业贷款等多个金融业务板块。

与之相应，原来的利润分成，则从支付宝时期的49.9%，下调至37.5%。

“虽然分成比例有所调整，但相比支付宝，小微金融服务盘子更大。”阿里巴巴相关人士告诉记者，小微金融除了拥有支付宝和天弘基金等业务之外，以后阿里申办银行业务，也会在小微金融服务体系内。

易观国际分析师唐佳则表示，对于支付宝而言，通过这次调整，可以留存更多利润，并有可能减少财务上的曝光度，以利于日常运营。

除了分成范围和比例外，这次协议更大的变化，则在于回报限额的取消。2011年版支付宝协议，约定了60亿美元上限。最新版协议，则没有这一约束。相反，由于支付宝和金融业务成长，阿里巴巴可望获得的回报进一步攀升。

根据协议约定，小微金融服务如果上市，至少需要市值在250亿美元以上，这也就意味着，阿里巴巴至少可以获得93.5亿美元的一次性回报，相比原来至少增加了30亿-73亿美元。由于小微金融服务还处于筹备阶段，因此其目前整体市值还无法评估。

值得注意的是，相比一次性回报，新的框架协议还首次引入了“永久分成”和“股权投资”的选项。根据阿里巴巴招股说明书披露的信息，如果监管部门同意，在小微金融服务上市后，阿里巴巴可以选择放弃一次性回报，继续每年分享37.5%利润方案；或者，通过权益置换方式，获得小微金融服务33%股权，届时，一次性回报和利润分享取消。

唐佳认为，新的协议签署，阿里巴巴将获得更多利润，给资本市场带来更多想象空间。“如果如协议所说，阿里集团可以顺利在小微金融服务IPO时，获得监管许可，直接持有股权，对于阿里股东非常有利。阿里估值将抬升，软银和雅虎资本回报更高。”

从原来的一次性回报，到取消限额，甚至重新入股，对于阿里新一轮协议变动，外界认为应该是大股东背后施压，希望将利益最大化。

前述阿里巴巴人士则认为，这次更改协议，不只是因为股东，包括小微金融服务在内，依旧是各取所需。一方面，股东希望能够分享未来金融业务增长，“金融业务想象空间更大。”但同时，金融业务也需要进一步厘清与阿里巴巴的关系，“或许在当年，支付宝还只是阿里巴巴的附属，但现在，包括支付宝在内的金融业务越来越重要，从架构上，他们也是平行独立的公司。”

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