唯品会的模式包含两个关键词：闪购、尾货。上市初期，大多数人都在从闪购的角度出发给唯品会找对标公司，毕竟唯品会是一家互联网企业。但是，随着唯品会的发展，大家开始意识到尾货的属性或许更能代表唯品会，于是唯品会的对标公司变成了TJX。

现在，“中国版的TJX”似乎已经成为唯品会的标签，而“中国版”这三个字更是赋予了唯品会额外的想象空间。

那么，唯品会真的能够成为TJX么？

形似神不似的“中国版的TJX”

TJX是美国的一家折扣零售商，成立于1976年，以折扣价销售鞋服箱包产品。上世纪90年代以来，TJX的发展驶入快车道，通过自主发展和并购的方式快速扩充品类、拓展市场。

以唯品会的统计口径来计算的话，TJX的毛利率应该在40%左右，比唯品会高16%，这是否意味着唯品会的毛利率还有16个百分点的提升空间？

绝对不是。唯品会与TJX在毛利水平上的差异恰恰最直观的反映了这两种商业模式根本上的差别。简单来说，TJX为上游供应商提供尾货的一站式解决方案，而唯品会只是帮品牌消化了库存中的一小部分，剩下的这些“库存中的库存”品牌商还得自行消化。

TJX已经建立起了强大的碎片化的采购能力，而TJX庞大的销售终端则可以保障其销货能力。TJX承担全部库存风险，不向供应商退货，也不收取其他渠道费用。另外，TJX的结账周期也很快，平均账期只有34天。

正是基于这种一站式的库存消化能力，以及良好的合作条款，TJX向供应商提供了最大化的价值，从而也给自己带来了切实的得益，那就是高达40%的采销毛利率。

反观唯品会。唯品会快速崛起于中国服装行业面临库存积压的时期，UPS，但并不能100%消化品牌的库存。2012年，唯品会的平均售罄率只有50%左右。根据合作协议，这些剩余库存将全部退还给品牌商，由其自行消化。

唯品会一直在向资本市场鼓吹的一点是它自身并不存在库存风险，因为大部分的库存都能退货。但换个角度来看，对品牌商来讲，这就意味着唯品会的价值大打折扣。

这种“不完全价值”将唯品会与TJX区别开来。虽然同样是处理尾货，TJX能够一站式解决，但唯品会不行。因此，唯品会的利润水平很难向TJX看齐。

唯品会与TJX终究只是形似神不似，因为唯品会的神其实还是“闪购”。

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