“海外资金的千亿估值更多是基于‘阿里生态系统’而非单一电商平台，由此股东对于阿里上市资产的完整性有较大预期，这从近期投行对招股书披露的不满即可体现。”前述电商人士告诉21世纪经济报道记者。

另一边，在阿里巴巴特有“合伙人”控股制度下，股东投票权被进一步削弱，这种背景下，马云等管理层控股支付宝等重要资产的关联模式，势必将对上市公司独立性造成影响。

对此，阿里巴巴在招股书上承诺，若未来“支付宝相关的特定清偿事件发生，阿里小微金融服务集团将向阿里巴巴集团支付相当于支付宝在此种清偿事件中获得股权价值37.5%的金额，最低支付20亿美元，最多60亿美元。”

而对于马云个人亦承诺约法三章，大致为：一、保证随着时间的推移，会减少其在小微金融服务集团中的个人的直接或间接的经济利益；二、签订协议捐出其在云峰基金中的收益，以投入阿里巴巴基金；三、如果集团需要，马云将负责阿里巴巴的投资，并进一步推动阿里集团在互联网、媒体及电信领域相关的利益。

不过在艾媒咨询总经理张毅看来，支付宝为代表的阿里支付、金融平台短期内或难有运作，“支付、金融平台是阿里最为核心的资产，这意味着上市后所有财务数据、线上线下的信息资料都会公开于世，在电商领域，很多时候都是竞争对手看着对方信息布局的，所以现阶段把阿里小微金融资产暂时隐藏，也是对自身的一种保护。”

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