今年11月，国际调研机构IDC以及StrategyAnalytics分别发布了全球智能手机市场第三季度的调研报告，公布出货量以及市场份额前五名榜单。这两份报告中，小米手机出货量以及市场份额均排名全球第三，紧随三星与苹果。

让雷军来概括的话，小米这3年做的事情，真正学习的是这几家公司：同仁堂、海底捞、沃尔玛和Costco。像同仁堂一样做产品，货真价实，有信仰；向海底捞学用户服务，做超预期的口碑；向沃尔玛、Costco这样的公司学运作效率。

“商业的本质是高效率。”雷军曾对《第一财经日报》记者总结称。这在一定程度上解释了外界对于小米利润低的质疑，小米做的是在高效率下的低毛利运行。

除了自身的增长速度外，小米高估值的原因之一还与其电商身份有关。据中国电子商务学会截至2014年6月底的中国B2C网络零售市场调研，小米已经是排名第三位的电子商务公司，前两位是淘宝系、京东商城。

关于小米的估值问题，雷军在不久前曾表示：“重要的投资者看公司不是看公司能值多少钱，而是看公司未来能挣多少钱，这是巨大思维角度的不一样，“比如说去年9月，小米的估值过100亿美元，怎么都算不明白怎么值这么多，我也算不明白，但是投资者认为投小米将来能挣足够多的钱，把风险因素算进去觉得现在值100亿美元”。

支撑小米估值狂飙的，不仅仅是手机硬件的出货，还有生态系统的巨大故事。

熟悉小米内部事务的知情人士对《第一财经日报》记者解读称，未来的小米可以理解成：小米手机（含小米平板）、小米电视（含小米盒子）和小米路由器三大硬件核心产品线是“第一个小米”，小米系统MIUI及其所构建的移动互联网内容和服务生态相当于“第二个小米”，而小米计划花50亿美元投资的智能硬件100家公司将成为“第三个小米”。而建立在小米手机、MIUI生态、手机之外小米生态的全新格局，可能也是支撑小米450亿美元估值的原因之一。

尽管雷军本人曾在公开场合多次否认互联网中“雷军系”的存在，但在多年的谋篇布局下，“雷军系”已经隐隐成为BAT之外第四大势力。

五年内没有IPO计划

在获得高估值的同时，雷军也早已为未来上市做好了VIE（可变利益实体）架构。

《第一财经日报》记者在查阅工商资料后发现，小米旗下包括多家公司，除了小米科技外，还包括小米通讯、小米电子软件、小米支付、小米移动软件、小米软件技术、小米数码科技等至少7家公司。这些企业法人代表包括雷军、黎万强、林斌、刘德等多名小米高管。此外，小米在香港还有XiaomiH.K.Limited等公司。

而小米旗下另一家子公司小米通讯是一家纯外资公司。工商信息显示，该公司成立于2010年11月24日。到了2011年10月24日，小米通讯的出资人变更为XiaomiH.K.Limited，出资金额升至1800万美元；到2013年8月，出资金额增加至1.3亿美元。

外界猜测，小米在香港的平台公司XiaomiH.K.Limited，应为小米的境外融资或运作的主体，也是境外投资者熟悉的小米。之所以选择香港，这或许跟雷军担任董事长的金山软件在香港上市有关。

但为未来上市做好VIE架构的雷军，却并不急于上市。

雷军不久前对本报记者强调，“五年之内没有IPO计划”，但这不是保证，“也许小米三年后IPO，说五年内没有IPO计划是我今天的心态”。

雷军坦言，现在自己已经是4家上市公司的控制人和主要股东，过去的经验告诉他，上市公司有很多短线投资者，当公司规模和稳定性没有足够大时，上市会背负很多压力，使得长期目标被扭曲。

雷军说，一位友人赠予他的一句话让他收获颇多：坚持原来的路。对于一个未上市公司，利润不重要，加大投入，不要被市场搞来搞去。

例如，对于外界关于小米做汽车的传闻，雷军告诉记者，做企业有自己的扩展边界，在可预见的3~5年小米不会考虑做房地产和汽车。

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