否极泰来。

经历了去年下半年以来的波动后，债券市场今年一扫“阴霾”，走出一波颇为灿烂的暖春行情，这使得债券基金也一改去年疲弱，赚钱效应凸显。

根据Wind数据，截至5月7日，今年以来已有超九成债基获正收益。记者采访的多位基金经理认为，微调的货币政策、可控的通胀水平、整治非标力度加大将支撑今年债市慢牛走势，二季度进行提前布局或有利于全年操作。具体而言，他们相对看好信用债和城投债投资机会。

债基前十收益均超6%

相比近期“宝宝军团”收益率呈下降趋势，债基一扫去年颓势，业绩持续回暖并迎来“开门红”，成为今年以来最赚钱的基金品种，债基“稳定器”地位再度凸显。

Wind数据显示，截至5月7日，今年以来640只债基中有605只取得正收益，占比94.5%，平均净值增长率2.35%，其中45只收益率超5%，前十位更是全数超6%， ，表现最好的金鹰持久回报分级债基甚至超过10%。而同期货基实现收益最高为2.21%，余额宝挂钩的天弘增利宝货基今年以来(截至5月7日)的收益率则不到2%，仅录得1.97%。

值得一提的是，债基业绩榜前十中有近半数来自新华基金，新华成为今年以来业绩表现最为突出的基金公司。具体来看，新华纯债添利A与新华纯债添利C收益分别为6.97%和6.80%，排名分居218只中长期纯债基金第一和第二。此外，新华信用增益A、新华安享惠金A及新华信用增益C投资回报分别达到6.58%、6.25%和6.04%。

债基良好的表现，也让股、债两市的“跷跷板”效应再度显现。从同期数据看，受股市持续震荡调整拖累，偏股基金整体业绩下滑，由年初“开门红”，迅速滑入整体亏损深渊，目前整体跌幅已超5%。

事实上，2月底以来，A股就结束了年初的赚钱行情并迅速“变脸”，风险偏好也有利于债市。刚结束披露的基金一季报显示，一季度债基杠杆比率整体升高，信用债配置比例大幅提升，信用等级中枢下移明显，债基整体风险偏好明显提升，债基经理的乐观心态可见。

新华基金相关人士向记者表示，今年以来债市投资持续回暖主要基于四重因素：一是经历去年深度调整，今年债券到期收益率得到估值修复；二是在总结“钱荒”教训后，今年央行货币政策更灵活有效，一季度流动性较为乐观，也激发了投资者的做多热情；三是今年以来信用市场打破刚性兑付，投资者风险偏好略降，加上监管从严，非标资金回流债市趋势明显；此外，一季度以来国内经济走势偏弱，通胀温和可控，也为债市投资提供了不错的基本面支持。

上投摩根基金固定收益副总监赵峰也向记者表示，基本面偏弱、流动性宽松，已成为债市向好的“温床”。

“2月以来人民币大幅贬值，部分热钱出逃，可能对国内经济产生不利影响，所以我们预计二季度GDP增速仍将围绕7.5%上下波动，偏离度有限；另一方面，目前央行货币政策趋于中性，市场普遍认为去年隔夜回购利率高企现象难以再现，而今年银行间资金成本较去年下半年有显著降低，所以今年债市最大特点就在于资金相对宽松。”

值得关注的是，去年银行等机构对非标资产青睐，也对债市投资产生不小的挤压效应。不过这一不利因素正在不断降低减弱。上投摩根基金调研发现，今年银行对不良资产关注度有大幅提升，在非标资产配置方面趋于谨慎。

赵峰由此指出，从大类资产配置角度来看，2014年债券市场可能会是一个相对更优的选择。

可逐步参与债基投资

不过，超日债等一系列违约事件，使包括债券基金经理在内的投资者对信用风险也感到担忧。国投瑞银固定收益投资总监陈翔凯预测说，一些资质比较差的信用债今年很可能发生违约风险，虽然系统性风险不会有，但零星的民企信用风险肯定会不时发生。因此，在信用债的选择上，它会规避低等级的信用债，选择中高等级的信用债，更偏好AA和AA+的信用债。

同时，在目前经济下滑周期中，陈翔凯较为看好城投债，而规避周期性行业的债券。“经济下滑过程中有的产业债可能被调级，城投债相对好些，因为它还有隐性担保，实际信誉更高。而钢铁、煤炭等强周期行业债券，流动性不好。”

在基金选择上，数米基金研究中心表示，目前情形下可考虑逐步参与到债基投资当中，尤其是杠杆较高的一些债基，一旦市场反弹延续，将取得超出市场平均的收益。

在数米基金看来，短期的交易时点或许很难精准判断，但从中长期看，当下对于配置型资金来说，仍是合适的入场时机，未来债市收益相对确定；但对于交易型资金，则需要警惕景气度下降行业的信用风险上升，某些特定行业的信用风险一旦成规模爆发，势必在短期会对债市整体带来相当的调整压力，不如等待收益率回调的时机加仓更为稳妥。