无独有偶，不单单是中国，二十世纪70年代至80年代，很多国家也借此完成存款利率市场化，其中也包括美国。在这个过程中，货币市场基金功不可没。

然而，包括余额宝在内的宝宝军团的互联网基金产品的大幅度激增，直接引发了大行的抑制。

工、农、中、建四大行相继下调了支付宝快捷支付限额，货币基金申购的便利性有所下降。3月中旬，央行《支付机构网络支付业务管理办法》征求意见被曝光，对个人支付账户充值、转账、消费都采取了更严格的措施。

这也使得有观点认为，未来互联网金融资本金的比例要不要遵从《巴塞尔协议三》，这涉及要不要拨备覆盖，要不要向央行交付存款准备金等核心问题。

“我们认为，货币基金不应该交(存准)，因为我们不是银行。”李海鹏表示，监管部门自有他们的判断。

货币基金交纳存款准备金，在美国也讨论过，但最后提案被否，而没有实施。

王登峰说，基本上每天都会与所有开户的商业银行例行询价，但在定价方面，“其实，我们是被动接受市场价格。”

“如果一定要实施，对余额宝收益率可能会产生一些影响。”王登峰强调，我们从来不比拼收益，我们最看重的还是风险控制。

收益率下滑

很多用户是在余额宝收益率高企的时候开始关注余额宝的。直到现在，比拼收益仍然是客户选择宝宝军团产品的首选要素。

由于资金面宽松，社会资金成本回落，近期货币基金收益也出现下滑。按日结转的货币基金(除短期理财产品)的7天年化收益均值已降至5%左右。

新浪财经互联网理财基金收益情况显示，截止到4月2日，最高收益的活期乐7日年化收益为7.367，而余额宝的7日年化收益只有5.357。

李海鹏说，目前货币基金5%~6%的收益率还是吃去年的老本。2013年末互联网金融产品大热之时，正值岁末年初钱紧之际，新进资金多，因此，高收益资产占比高。而且，考虑到春节后资金面宽松，基金经理出于理性往往都会选择货币基金最长的久期配置(6个月)。“如果6个月收益与现在一样，在4.5%~5%之间稳住的话，那么，下半年货币基金收益平均水平约在4点多；如果6个月收益略高一点的话，全年收益可能在5%以上。”李海鹏判断。

2013年余额宝刚成立时，收益率也就在3%~4%，后来由于年底资金面紧张，收益率一度到6%。从成立到年终，余额宝平均收益率为4.9%。

2011年到2013年，货币基金的收益率在3.5%~5%之间，这也是货币基金正常收益区间。然而，各大电商补贴收益率的结果是，“现在4%客户都不满意，”某基金经理抱怨，“如果货币市场走弱，余额宝的收益回归也是一个稳定地回归过程，不会说突然间掉下去。”

其实，货币市场基金收益率水平取决于央行的货币政策。

“余额宝的收益是跟着市场走的，短期资金利率下降，余额宝的收益也会下降；如果资金紧张，利率上升，它的收益率也会缓慢上升。只不过因为我们体量大，所以市场对我们的影响相对滞后。”王登峰说。此外，业内人士分析，用户选择余额宝等产品，无非是看重其高收益和方便快捷的用户体验。但是，随着收益的持续下滑，再加上，一旦协议存款提前支取不罚息政策取消后，货币基金或将面临更大的垫资压力。

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