今年以来，“刚性兑付”成为国内信托业的一大热门话题，伴随着信托风险的累积，“刚性兑付”的神话也越来越难为维持。近日，有关部门对重庆的P2P网贷行业加以整顿，并对5家违规的P2P公司作出相关处罚。记者调查发现，除了项目信息不透明、期限错配等问题外，“刚性兑付”也成为当前P2P网贷行业的一大“魔咒”。但与信托公司相比，实力、规模更加弱小的P2P网贷公司要承担“刚性兑付”，无疑将面临更大的风险考验。

P2P承诺“本息垫付”兜底

所谓的“刚性兑付”，就是信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，即使信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。尽管当前我国的法律并没有规定信托公司要承担刚性兑付的责任，但这已经是信托业一个不成文的规定。业内人士向记者分析，当前经济形势并不理想，而迅猛发展的信托业出现项目违约的风险也在进一步增大，不排除未来有少数资质较弱的信托公司会爆发此类刚性兑付的风险。

在记者调查中发现，在快速发展的P2P领域同样出现了信托行业的“刚性兑付”现象。而在深圳一家P2P网站的介绍材料中，记者发现，该公司向VIP客户承诺，公司提供100%本息保障，一旦借出款发生逾期，公司将“本息垫付”。但记者查阅该公司资料发现，该网站的注册资本仅为500万元。如此少的资金如何实现风险覆盖？

对此，该公司负责人介绍，在实际运作中，小微金融的风险比想象中要小很多，而盈利则相对较高。他表示，信托风险往往高于小微风险，这是因为信托的大部分项目都是被银行筛选过了，因而风险比银行要高；而小微金融则是纯粹的民间借贷，这些有着实际需求的借贷人由于资金额度小而被银行拒绝，只好求助于民间借贷，小微金融通过高标准来控制风险，提供阳光化的渠道，从而把高风险驱逐到高利贷等领域。

而另一方面，P2P等小微金融对于坏账的风险承受度相对较高。由于小微金融不能吸收公众存款只能是资本金放贷，因而必须要求高回报率，而风控与坏账有着相关的权衡，因而可以承受一定的坏账率。

据介绍，目前该公司的贷款客户绝大多数为企业主，每笔不到10万元，通过人对人的无限连带责任来实现风险控制。此外，该公司还通过与小贷公司、担保公司合作，由这些公司来承担第一道审批，而P2P公司进行二次审批，以“保证金制度”的方式，来实现风险的最小化。

该公司负责人还介绍，毕竟P2P的风控与信托公司完全不同，信托由于都是房地产等大项目，因而在尽职调查、股权质押、项目贷后管理等严格把关，而小微金融则强调简单、快速，因而对于审批注定不能实行同一模式，而是按照“批量审批、比例管理、风险分散、大数法则”等原则来加以实施。

记者了解到，尽管这家P2P网贷公司的坏账率一度冲破10%，但至今尚未出现过投资人本金亏损的状况。业内人士认为，这种状况并非正常，而是以融资方的融资成本被大大推高为代价。“目前P2P行业的利润率还是相当高，而且是期限错配，单个项目出现问题，还是可以由其他项目来覆盖的。”但这位人士表示，这种模式并不能长期持续，之前部分出现问题的项目相对较小，而现在一些P2P公司仅仅一两个项目的融资额就超过了公司的实力，一旦风险爆发就很可能成为第一块“多米诺骨牌”。

记者向多家P2P公司了解到，今年以来已经有部分P2P公司的融资项目出现问题，导致P2P公司向客户偿付本金甚至部分收益的案例，为客户“兜底”。

诚信体系缺失

在飞速发展中，如何做好风控成为当前P2P行业面临的最大挑战。人人聚财创始人、CEO许建文认为，互联网放贷的P2P模式，是对资金方和项目方加以撮合。其中P2P模式两端较为容易实现，最主要的是中间的风控环节，FEDEX，而风控的重点，就在于如何实现互联网审批。在当前国内的众多此类公司中，阿里小贷被普遍认为最为成熟。

对此，许建文分析，阿里小贷最大的创新是通过互联网大数据分析来对客户进行风险定价，但阿里小贷依靠的是对淘宝客户的数据分析，因而其所做的小贷业务也只是针对淘宝商户，因而这种发展模式有“天花板”，体量有限而做不大，并不具备可复制性。除了阿里小贷这样一个真正通过互联网手段分析客户、放贷的之外，其余绝大多数P2P公司的风控仍然还是需要依靠线下。

为何定位P2P，同样不能实现线上审核？对此一家P2P 公司的负责人道出苦衷：对一个借款人的风险把握，仅仅通过线上提供的工资收入、企业流水等数据并不完全科学，需要更了解客户的资产负债、企业经营实际状况等信息，这些庞大的数据目前只能通过线下来收集。另一大缺憾是，至今为止，央行的征信系统并未覆盖到小贷公司、P2P行业，这使得P2P企业对于客户的征信信息了解不充分和完善。而这一问题也在P2P公司的实际运作中体现出来。一家深圳P2P公司老总向记者透露，前年他们运作之初依赖线上审核导致坏账率居高不下，逾期率高达10%，坏账率为8%，后来无奈扩张人员规模，把风控转移到线下，坏账率迅速下降了4个点。“当前单纯通过网络来实现借贷还是办不到”，这位负责人感叹道，由于没有诚信体系的约束机制，现在他们做的每笔借贷只能在三四千元，最高也不超过1万元。而且据他了解，国内大多数的P2P公司也都已经“异化”到依赖线下，他们公司目前90%的审核都是通过线下。

分享